中联重科（爱股,行情,资讯）(000157.SZ)日前频繁的并购行为颇为引人关注。3月底，公告3400万元收购陕西新黄工100%股权；4月2日，表示将参与收购意大利CIFA公司。3日，表示将收购东风汽车（爱股,行情,资讯）旗下湖南汽车车桥厂。

　　系列并购中，前两项并购引起不少争议。拿并购陕西新黄工来讲，以去年9月30日为基准日，新黄工评估负债额为6.51亿元，净资产为-2.34亿元。然而，就是这样一个连续两年亏损数亿元的企业，不但中联重科看上了，而且不少分析师赞赏称，“这是一笔划算的买卖”。

　　有意思的是，中联重科将收购的意大利CIFA公司，是世界混凝土机械行业的老三，在技术与品牌等方面相对高端。中联希望通过并购一来打开欧洲市场，二来推动中联进入全球十强。对此，又有分析师称亦是“一桩划算的生意”。

　　划算不划算将来才有定论，毕竟赌的是前景。兴业证券研究员朱学东认为，新进一个行业，不如并购一个“铺路者”。言外之意就是中联重科与其花重金进入挖掘机这个行业，不如买下新黄工，以收购资产来贷款新建生产线。同样，中联不像三一重工（爱股,行情,资讯）一样在海外投资设了厂，所以视并购CIFA为“事半功倍”之举。

　　然而，我们还是要去审视“划算”背后的暗流。动辄上纲上线称这是“战略发展的要求”，是不是有点“漂”了？暂不就重工业企业是否一定要多元化进行讨论，先前的中联重科在起重机、混凝土机等高端市场霸主地位渐显，如果贸然入主低端市场，无序的竞争与扯皮会不会冲抵公司整体的盈利水平呢？

　　同样，中联重科的兄弟企业三一重工对CIFA热衷已久，但最后由于“当地政府部门在其中起到了一定的作用”，三一最终放弃那次竞购。中联背后的走穴活动可想而知。

　　按理说，在国内并购亏损企业与海外并购优秀企业或同属业务发展之需。前者属欲走捷径的主动出击，后者归功于行政的“友谊之手”。如此来看，中联的买卖确实太划算了。但是，这种市场行为与行政手段混搭、目标市场定位全面开花的做法又让投资者对这一“划算度”的含金量产生了怀疑。

　　更重要的是，中联在募资上也是含混其辞。尽管中联重科董事长詹纯新否认并购之前CIFA的资金或高达5亿欧元，但对于融资，一边是詹的“将通过银行贷款与自有资金”表态，一边是发行11亿元企业债日前获批，且2月初中联刚发行9亿元的短期融资券。回头来看，年初“中联无担保债券发行受阻”消息之后，中联做了些什么？

　　中联并购CIFA让我们不由想起近两年来我国金融企业的海外扩张。尴尬的典型者则属中投参股黑石巨亏，中信证券（爱股,行情,资讯）牵手贝尔斯登遭遇后者崩塌。投资伊始扯着“战略之需”的大旗，但沉没成本与日俱增，又能让谁看着舒服？现在二三线的上市公司如中联重科等，纷纷跃跃欲试，但究竟有没有一个风险与收益的合理估算，我们不得而知。

　　资本市场上“划算的买卖”似乎层出不穷，但数个“划算的买卖”堆到一家上市公司头上，未必是好事。“大蛋糕”思想一旦大行其道，最后的收益反可能江河日下。而行政元素的过多掺杂，视之为一时之强心剂未尝不可，但于长久必是海市蜃楼般的风险因子。
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